物流先行的区域深耕者 推荐评级

    据上海到石河子运输最新报道,新政策出台，利好公司经营业绩。9月27日商务部和财政部联合下文，决定在10年由中央财政支持湖北、重庆等八省区农产品[20.91 -4.52%]流通试点项目，并由省级和市级财政提供试点项目投资总额50%以内的财政扶持资金。公司在重庆和湖北的物流中心有望成为试点项目，将对公司业绩形成利好。

    深耕区域、稳健扩张的中部超市龙头。公司是中部地区网点最多、规模最大的超市连锁企业，目前在以武汉为中心的湖北省及重庆市拥有662家商业网点。公司计划未来3-5年以湖北省内扩张为主，每年新开15-20家仓储超市和60家便民超市。

     公司目前拥有吴家山和汉鹏、汉阳、阳逻物流配送中心，正新建江夏生鲜物流配送中心及咸宁、浠水、恩施、襄樊四个分配送中心。完备的物流配送体系也为公司大力发展基地直采提供了条件，提升高毛利率的直采商品占比是提高整体毛利率的重要突破口，公司计划10年直采占比提高到5%，五年内提高到10%。

    费用控制良好，财务状况改善明显。近9年公司收入、利润的复合增长率达27%、31%，ROE、净利率、资产周转率等财务指标均呈稳步改善趋势。公司的费用控制能力较强，期间费用率在近年门店快速扩张的同时依然保持稳定，并持续优于行业平均水平。

     业绩稳健，给予“推荐”评级。公司10-12年的EPS为0.42元、0.55元、0.67元，超市行业估值的历史中值在35倍，当前行业估值在38倍，对应短期目标价在15-17元，给予推荐评级。